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政策选择困境:短视与改革——住房首付下调影响分析
2016-03-14 15:19:33   来源:   点击:
一、 事件 昨日,央行和银监会公布“关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知”(下称“通知”),要 求在不实施“限购”的城市,居民家庭购买首套普通住房的商业性个人住房贷款,在最低首付 25% 的基础上可再下浮 5 个百分点;对拥有 1 套住房且房贷未结清的家庭,为改善居住条件再次申请商 业性房贷购买普通住房,最低首付款比例调整为不低于 30%。 二、 我们的观点 1、我们在年报煤焦钢矿 2016 年报《需求下行格局下去产能仍难解》中已经提到后市或存在 住房降低首付比例的可能,目前来看已经变为现实;短视性导致政府的“政策锚”在长期供给学派 和短期凯恩斯学派的经济思路之间摇摆不定,起码目前来看,政策上短期维持经济稳定的意愿较强, 预计后面还会有更多的促进实体经济的刺激政策出台。 2、央行资产负债表自 2015 年上半年开始收缩,经济持续下滑的预期导致汇率、股市均出现 较大波动,经济硬着陆风险加大;改革成本加大的情况下,推动居民上杠杆对冲经济下行或成为短 期的一项选择,这将导致金融企业杠杆率上升,进而降低央行资产负债表收缩力度,但人口红利的 衰竭或导致刺激政策影响有限。 3、地产刺激或带来长端利率较大的上行风险,在央行要求控制债券投资杠杆比率以及后市增 发国债的背景下,短期做空 10 年期国债或有一定依据。 4、住房首付下调或利好地产相关板块,但带来的无风险利率上行或短期承压股市,策略上可 尝试买入申万地产指数卖出 IF1606。 5、房地产行业若在销售回暖的情况下能够短期改善,则对宏观经济的负面影响将会降低,进 而带来短期人民币均衡汇率的稳定预期。 6、商品价格是否能够得到支撑,需要关注后市地产新开工以及社会融资数据能否持续好转; 但可以肯定的一点是,短期政策的调整对过剩产能的“三去”或构成不利影响,去产能之路仍较为 漫长,商品的波动将会加大。
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